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【资讯】两融杠杆失衡融资额仍须去库存

发布时间:2020-10-17 02:29:01 阅读: 来源:水泥仓压力安全阀厂家

两融杠杆失衡 融资额仍须“去库存”

6月开始的A股急跌、大跌,至今让投资者心有余悸。出人意料的是,经过一轮反弹后,7月27日沪指大跌8.48%,又创出8年来单日最大跌幅,“千股跌停”的局面再现。A股市场出现这般动荡的局面,正所谓是成也杠杆,败也杠杆。因此,怎样平衡杠杆与市场健康运行的关系,如何用好杠杆,是未来维护市场稳定健康发展的关键。

6月开始的A股急跌、大跌,至今让投资者心有余悸。出人意料的是,经过一轮反弹后,7月27日沪指大跌8.48%,又创出8年来单日最大跌幅,“千股跌停”的局面再现。A股市场出现这般动荡的局面,正所谓是成也杠杆,败也杠杆。因此,怎样平衡杠杆与市场健康运行的关系,如何用好杠杆,是未来维护市场稳定健康发展的关键。

两融总量过大结构不合理

目前,A股融资融券余额占总市值的比例高于国际主流市场。就融资融券余额占总市值的比例而言,美国约为1.5%,日本约为0.9%,其他国家一般低于2%,但是A股自2014年7月启动牛市行情后,到2014年10月中旬,融资融券余额占总市值的比例就突破2%,然后一直走高到3.5%。虽然今年6月中旬开始快速下降,但截至目前仍维持高位,停留在2%以上。如果加上场外配资,A股市场杠杆资金占总市值的比例更高。2014年9月至今,A股融资融券余额占总市值的比例情况见图1.

此外,A股融资额与融券额之比也大大高于国际主流市场。一般而言,融资额高于融券额是正常现象,这个比例在日本为2比1,我国台湾地区为8.6比1,但A股市场一直维持在100至600比1之间,虽然目前有所下降,但截至目前仍然超过100比1。如此畸形的融资融券比,体现出资金的单向流动严重,内部结构严重不合理。考虑到约2万亿元的场外配资中仅有融资没有融券,市场整体的畸形程度更大。2014年9月至今,A股融资余额与融券余额之比详情见图2.

虽然A股融资融券交易额占总成交量比例符合国际市场惯例,但是融资交易额仍远大于融券交易额。就融资融券交易额相对市场成交量占比,欧美市场一般水平为15%~20%,日本约为15%,台湾地区约为30%,A股为10%~20%之间。但是,A股融资交易额远大于融券,体现出结构市场交易结构的严重不平衡。2014年9月至今,A股融资融券交易额占当日市场成交量的比例详情见图3.

失衡的杠杆助长投机

管理层本着支持资本市场发展、支持实体经济的愿景,以搞活市场为宗旨,多渠道激活流动性,提高市场的活跃度。但是,融资融券的过度和不平衡发展,导致股市的上涨脱离基本面,远离价值。融资融券余额占总市值比远远超过国际惯例,使得股价就像断线的风筝,落地是早晚的事;只有单向融资,没有融券的齐头并进,体现出结构上的畸形,放大了上涨的风险。

与此同时,场外配资监管缺失,风险防范意识不强。券商的融资融券等场内业务,虽然有些虚胖,但毕竟在监管之中。而场外配资,监管机构并不了解具体情况,任由资金进出,风险的预警和管控便处在失控状态。最终,对场外配资的一次简单清查便动摇了市场信心。

这轮从2000点到5100点的杠杆牛市,吸纳了约18万亿资金,其中杠杆资金约7万亿,包括融资融券约2.2万亿、场外配资约2万亿、相关担保资金约3万亿,杠杆资金占比约40%,其中配资占比23%左右,加上跟风资金,对市场投机起到了推波助澜的作用。

控制总量优化结构

保证市场健康发展

去杠杆势在必行,从总量控制、结构优化、全面监管等方面进行改进,是保证市场健康发展的关键。

一、总量控制,严控风险。参考国际惯例,对融资融券余额占市场总市值的比例进行控制,设立券商融资融券余额总量业务的预警、控制、停止风险控制体系,从总量上控制投机资金入市。按国际惯例,我国的融资融券余额合理位置目前应在1万亿元以下,目前仅场内就还有约1.4万亿元,因此市场仍面临较为繁重的“去库存”任务。在融资融券余额超过总市值2%之后,管理层应该严格管控配资规模,防患于未然。

二、结构优化,力求平衡。融资融券业务应该协调全面发展,单向发展的结果只能是使市场背离价值、暴涨暴跌。目前,我国的现状是融资过度发展,缺乏监管,融券基本可以忽略不计。这种模式加快了风险的单边积累,即使有人看空也没有机会做空,只能让市场更加远离价值。因此,增加融券标的、解决融券额度问题是均衡市场的必要举措。参考国际惯例,融资余额与融券余额之比从现在100比1以上下降到50比1甚至10比1左右才是合理的。

三、监管全面,不留死角。监管层应该对场内、场外的融资配资进行全面监管,确保市场活动的公开透明,以免产生恐慌情绪。如果场外配资能够提前监管,清查时评估合理,预防工作到位,也不至于让整个市场连续暴跌,出现极端行情。

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