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中银个股浙能电力盈利出众成长确定

发布时间:2021-01-07 20:42:49 阅读: 来源:水泥仓压力安全阀厂家

投资亮点

浙能集团电力资产实现整体上市。东电B(900949)第一大股东浙能电力(600023)5.53元/股向全体其他股东发行A股,实现换股吸收合并东电B。此次整合后,浙能电力实现A股上市,成为浙能集团的电力上市平台,同时也将成为第五大A股火电公司,最大的地方电力上市公司。

“区域优势”与“结构优势”确保浙能电力盈利能力处行业领先。

1)机组全部位于浙江省,机组利用小时和电价持续高于全国平均5%和11%。2)“大火电 燃气 核电”推动公司2012-15年ROE持续达14%。2012年权益装机1718万KW中,煤、气、核电占比为84%/9%/4%;火电机组中75%以上为60万KW以上大机组,竞争优势凸现。未来公司燃气和核电比例将提升,预计到2016年,核电权益装机将达7%,其利润占比将由13%提升24%。

业绩成长前景确定:在建项目支持2012-15年均装机增10%,充裕项目储备支持长期发展。1)公司在建权益装机751万KW将在2013-15年投产。充备的前期规划项目为公司中长期成长奠定基础。此外,集团尚有宁夏枣泉发电项目及大量非电力资产,有望为公司增添额外增长动力。2)资金及股权结构为持续扩张提供空间。公司目前负债率仅50%,显著低于行业平均(75%);此次上市后,大股东持股达84%,亦为后续股权融资扩张提供充足空间。

财务预测

我们预测2013/14/15年EPS分别为0.69/0.71/0.83。我们假设2013年利用小时上升2%(来水情况不佳,火电利用率提升),2014/15年利用小时分别下降1.5%;煤价分别下降13%/6%/0%。敏感性分析显示, 1%的电价、煤价和利用小时变动对浙能电力2014年盈利的影响分别为5%、-2%和2%。

估值与建议

首次覆盖,推荐评级。我们看好公司的持续发展前景。公司的盈利能力和成长潜力都显著优于行业平均;集团的承诺(分红/股本转增/增持计划)亦为投资者提供充足安全边际。

给予推荐评级。多种方法比较,我们认为公司内在价值的合理估值区间在7.0-7.8元/股,较发行价5.53元/股有27-41%的提升空间。前期项目获批和集团优质资产注入是股价潜在的催化剂。

风险燃料成本波动、2014电价下调幅度大于预期。

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