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退市制度改革大考炒差恶习不改难过关-【资讯】

发布时间:2021-07-15 22:31:08 阅读: 来源:水泥仓压力安全阀厂家

官兵/漫画  上市公司退市制度是资本市场一项基础性制度,对于二级市场来说,又是一项十分重要的顶层设计。随着资本市场发展改革的逐步深化,退市制度是实现上市公司优胜劣汰、优化资源配置等功能的必然要求;也是保证上市公司总体质量,维持市场持续发展的重要措施。

在退市制度有效发挥作用的情况下,上市公司将会努力保持自己的上市地位,从而激励公司改善治理,规范自身行为,提高效益,进而提高整体质量。投资者将会努力转变自己的投资方向、投资理念,应对退市制度下的投资风险。监管机构必须同时建立与之配套的退市风险释放机制,将新形势下的投资者教育提上议事日程。普通投资者应该明白,无论从哪方面看,A股市场无疑将迎来退市制度改革大考。

上市公司 面临进入与退出双向挑战

一个成熟、有效的资本市场应具备进入和退出机制。由于相关制度存在缺陷,沪深市场设立头10年在不断扩大“进入”的数量、规模的同时,却没有“退出”的情形发生。2001年4月23日,我国首家上市公司水仙电器退市,标志我国上市公司开始施行退市机制。可是,沪深两市设立历经20余年,从“PT水仙”被终止上市至今也逾10年,两市却只有75家公司退市。其中,绩差公司因连续亏损而退市的49家,其余公司的退市则因为被吸收合并。真正意义上的市场化退市仅有10家。

相比之下,成熟市场如美国纽约证券交易所每年大约有占上市公司总数6%的公司退市,纳斯达克的退市率大约为8%;英国AIM市场的退市率更高,接近12%,每年超过200家公司退市。以金融危机爆发后的2009年为例,退市公司远多于新上市公司:纽约交易所新上市公司94家,退市公司212家;东京交易所新上市公司23家,退市公司78家;德国交易所新上市公司6家,退市公司61家;伦敦交易所新上市公司73家,退市公司385家。成熟市场“有进有退”的市场化机制起到了较好的资源优化配置效果。

我国过往的退市机制,之所以出现“该退不退”、“退而不出”、“雷声大,雨点小”的现象,主要是现行退市制度存在退市标准单一、退市程序冗长、准退市公司异化成“壳”资源等弊端。

时至今日,如果符合退市标准的上市公司依旧幻想“该退不退”或“退而不出”,甚至像前10年一样,公司退市轰轰烈烈开始,偃旗息鼓结束,那就大错特错。

监管机构 面临投融资动态平衡挑战

长期以来,中国股市被定位于一个“融资型”的市场,对于投资者的利益考虑相对较少,这种不公平的设计也导致了股市投资与融资功能的不平衡。以2010年为例,A股上市公司盈利6471亿元,比上年增长39.15%。而当年融资却高达1.02万亿元,居世界第一;股指跌幅达14.31%,指数表现居世界倒数第一。很明显是只强调股市的融资功能,而偏废了股市的投资功能。究其原因,与我国证券市场存在“进多退少”的现象有关。

假设未来10年,中国股市融资都将保持居世界前列,股市扩容成常态,那么,公司退市也必须成常态。打开退市通道的历史使命就落在沪深两个交易所肩上。细心的投资者一定会发现,上交所近日发表了题为《我国上市公司退市现状与建立退市机制的现实意义》的文章,文中关于“在成熟市场,上市公司退市是一种常态现象”,“相反,我国证券市场存在"进多退少"的现象”的表述值得引起关注。

新政实施后,能否切实贯彻执行已公布的“借壳重组与IPO的审核趋同”决定,将是左右退市新政成败的关键。上交所为做好退市衔接安排,给予已暂停上市股8个月喘息期,但又将“扣除非经常性损益”与“补充材料”两大规则漏洞堵上,与此同时,证监会公布新一届上市公司并购重组委的总人数由25名增至35名,加大借壳重组上市“把关人”的公开监督透明度。我们认为,没有理由对监管机构加强对借壳上市行为的监管产生怀疑,甚至不排除年底有批量公司退市的可能,以解决已暂停上市公司的遗留问题。

深交所对我国创业板退市制度的设计,做出了相对于主板(包括中小企业板)的重大突破。深交所正式发布《创业板上市规则(2012年修订)》明确了创业板退市相关规定,创业板暂停上市考察期缩短到一年;创业板暂停上市将追述财务造假;创业板公司被公开谴责三次将终止上市;造假引发两年负净资产直接终止上市;创业板借壳只给一次机会补充材料;财报违规将快速退市;创业板拟退市公司暂留退市整理板;创业板公司退市后纳入三板等。并率先自2012年5月1日起施行。创业板新规上述条款打中了上市公司的“七寸”,增强了上市公司的危机感。

可以说,A股所有板块的退市通道都将打开。但退市制度的改革应以投资者利益为依归。目前出台的退市制度确实严厉,但在问责和赔偿的制度建设必须跟上。有退市制度后,能更好发挥市场功能,有利于让投资者更好地理解上市公司情况,引导投资者控制风险。

投资者 面临投资理念转变挑战

近期集中出台的股市政策,被许多投资者视为“重大利好”,市场情绪因此受到明显提振。拿退市制度来说,长期而言,改革措施将助推证券市场走向规范、成熟,但短期“政策红利”的效应比较有限。A股的走势根本上还是取决于宏观经济的走势和上市公司的盈利状况。

根据上市公司披露的定期报告,2400多家上市公司去年实现归属于上市公司股东的净利润为1.94万亿元,11.58%的同比增速为近3年来的新低。而一季度盈利增速已经连续第五个季度出现下滑。截至2012年4月30日,创业板中的全部311家上市公司均已公布了其2012年一季报。据统计显示,98家公司净利润出现下滑,且一季度亏损的创业板公司有16家之多。据统计,退市新规实施后,创业板中连续两年亏损后的公司退市率可能上升到22%。新规还强调退市的信息披露,对虚假、不诚信的行为零容忍,都可导致“黑天鹅”事件的爆发。

总之,退市制度改革作为一个重大标志性事件,无疑对主板、创业板整体估值及投资者投资理念产生深远影响。投资者必须改变炒小、炒新、炒差的投机习惯,理性看待“政策红利”的作用,回归价值投资的投资理念。

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